股票的资金杠杆
相比卖方的多般筹划，买方对于这项交易的需求和态度要更加直接。
观点网万达出售资产早已非新鲜事，2023年以来，诸多万达广场被出售予各类身份的买家，而最近一笔交易则事关万达酒店发展。
4月17日晚间，同程旅行与万达酒店发展先后发布相关公告，后者将持有的万达酒店管理（香港）有限公司（简称“万达酒管集团”）100%股权转让给前者，初始代价约人民币24.973亿元（可予调整），相当于26.967亿港元。
据悉，万达酒店发展的业务由四个分部组成，即酒店营运及管理服务、酒店设计及建设管理服务、投资物业租赁、于海外买卖及租赁之物业，整体可概括为酒店业务、物业业务两部分。
两个与酒店相关的业务由万达酒管集团经营，另外两个与物业相关的业务则由万达酒店发展旗下其他主体负责经营。
可以说，万达酒管集团凝聚了万达酒店发展甚至是大连万达集团的酒店管理和运营能力。
伴随最新的出售事项，大连万达集团或将折损掉多年培育积累起的相关业务能力，整体业务结构面临重构。
卖方多筹谋
以具体数据来看，万达酒店发展2024年年度业绩公告显示，该公司2024年实现收入9.91亿港元，同比微增0.8%。
其中酒店业务的两个业务分部酒店营运及管理服务、酒店设计及建设管理服务分别收入7.24亿港元、1.68亿港元，合计达8.92亿港元。
也就是说，在2024年，酒店业务为万达酒店发展贡献了九成收入，这一占比与2023年持平。
在将酒店业务的经营主体万达酒管集团出售后，万达酒店发展将面临主营业务缺失。接下来无非是业务变更、公司转型、资产优化重组等可能。目前能够确定的是，收入占比仅约一成的物业业务，显然难以支撑起整个上市平台。
万达酒店发展未来如何继续经营，以及保持上市地位，交易公告中透露了一些线索。
据悉，万达酒店发展的控股股东大连万达集团股份有限公司（简称“大连万达”）与同程旅行已订立“不竞争及不招揽”约定。其中提到，大连万达为其本身及其控股法团承诺，十年期间内不会直接或间接参与万达受限制业务，且二十年期间内不会就万达受限制业务使用万达商标。
公告显示，此处的“万达受限制业务”被狭义界定为主要包括连锁式、规模化及单一酒店项目，而万达酒店发展（作为被大连万达控股的法团之一）仍获准从事商业项目、文化旅游项目、综合项目，以及该等项目内的非连锁酒店、餐饮及休闲娱乐设计。
基于万达体系内的相关资产和能力积累，这一约定也为万达酒店发展维持经营留有余地。
假设初步代价不作调整，该公司预期出售事项所得款项净额约24.01亿港元（经扣除交易相关费用及开支以及相关税项）。出售事项所得款项中的一部分将被保留作为一般营运资金及/或未来投资，其余部分将以股息的方式向股东分派全部或大部分所得款项净额。
不过，大连万达集团股份有限公司为万达酒店发展的控股股东，持股比例约为65%，以此计算，大连万达最高可回笼资金15.6亿港元。
万达酒店发展认为：“出售事项将使公司解锁酒店管理业务分部的部分价值……此外，集团将能够继续专注于目前的投资物业租赁业务。公司亦有意将投资业务多元化，以涵盖文化及旅游业并寻找及物色合适的国内外投资机会。”
在2024年度业绩公告中，万达酒店发展还曾对未来进行展望：预期2025年中国国内旅游市场持续升温，集团也将持续扩张酒店网络，并计划于年内新增54家酒店。
随着酒店业务核心管理公司被出售，这一目标也迎来变数。
买方再扩张
相比卖方的多般筹划，买方对于这项交易的需求和态度要更加直接。
同程旅行在公告中表示，公司看到中国酒店管理市场的巨大增长潜力，并一直在这一领域寻求拓展机会，相信此次股权转让将为集团及万达酒店发展带来巨大的协同效益。
据悉，万达酒店管理采用多品牌策略以瞄准不同客户群的独特喜好与需求。以全服务和有限服务两种模式管理万达瑞华、万达文华、万达嘉华、万达锦华、万达颐华、万达安柏、万达美华、万达悦华与万达安悦九大品牌。
截至2024年末，管理的酒店数量已达204家，客房数量超过40200间，另有376家已签约管理正在开发中尚未开业的酒店。
在同程旅行看来，万达酒店管理拥有许多完善的高端酒店品牌组合，其在国内市场具有高影响力。此外，万达酒店管理的管理团队经验丰富并拥有深厚的行业专业知识。这些都将增强公司在高端酒店的竞争力，从而进一步巩固标的公司于行业内的地位。
另一方面，通过输出其深厚的行业洞察力、市场营销经验及酒店运营管理实力，将为万达酒店管理增强实力。
实际上，对于同程旅行而言，以收购方式实现发展需求并不是一种陌生的途径。
公开信息显示，同程旅行是由同程和艺龙合并形成的一站式在线旅行平台。“同程”为同程网络，成立于2004年，“艺龙”成立于1999年，双方于2018年合并为“同程艺龙”，并在2021年正式更名为“同程旅行”。
也是在2021年，同程旅行开始了相对频繁的收购或投资。例如，在2021年，同程旅行收购了广州浩宁智能设备有限公司85.2%股权、湖南省新地科技开发有限公司100%股权、长沙金天鹅科技有限公司100%股权，用以拓展公司的交通票务业务以及进一步提升技术及服务能力。
同年，同程旅行与珀林酒管达成商旅产品的直连合作。双方将打通珀林酒管旗下廷泊酒店、君屿酒店、莫林酒店、莫林风尚酒店以及麓元林酒店的动态库存和价格体系；与爱电竞酒管达成战略合作，通过内部孵化、战略投资，逐步形成多元化电竞酒店品牌矩阵。
2022年，同程旅行陆续收购北京同程国青国际旅行社、广东同程创游国际旅行社、同程国际旅行社有限公司、同程旅业等旅行社，深度覆盖境内游、出境游、定制游等多层次业务……
这一次，同程旅行将目标放在酒店领域。交易完成后，同程旅行能够进一步涉足旅游相关业务的生态系统，实现更大的规模经济。
相关数据显示，同程旅行于2023年扭转了营业收入、经调整净利润的下降趋势，分别取得同比81%、240%的大幅增长。2024年，在前一年的高基础之上，同程旅行继续实现收入与利润双增。
全年实现收入173.4亿元，同比增长45.8%；公司权益持有人应占溢利19.74亿元，同比增长27.04%；经调整EBITDA达40.5亿元，同比增长29.7%；经调整净利润27.85亿元，同比增长26.7%。
值得注意的是，经调整净利润27.85亿元，与这一次的收购价格也几乎持平。
（转自：观点）股票的资金杠杆
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